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　　华创证券发布研报称，绚烂郊外医疗健康（02373）四肢国内生存好意思容与医疗好意思容工作鸿沟的跳动企业，品牌口碑邃密，运营智力特出。跟着数字化转型深刻、产业链布局完善及门店拓展激动，事迹增长可期。该行瞻望25-27年绚烂郊外归母净利润诀别为3.13、3.55、4.07亿元，现时股价诀别对应25.0、22.1、19.2倍PE。参考公司改日三年利润复合增速（21%）和可比公司估值，另研讨到公司后续仍有收并购外延增长预期，因此予以25年30倍PE，对应见识价43.56港元，看守“强推”评级。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　事迹概览：25H1收入14.6亿（同比+28%，下同），归母净利1.6亿（+35%），经调净利润1.9亿（+38%）；其中奈瑞儿收入2.8亿，经调净利率由收购前6.5%提高至10.4%，本年5月增执20%股权至90%。

　　盈利智力：毛利率49.3%（同比+2pp），净利率11.7%（同比+0.6pp），销售/处治/研发用度率诀别为17.2%/16.2%/1.4%（同比+0.6pp/+0.4pp/+0pp）。行业竞争强烈配景下，毛利率仍韧性弥散推崇靓丽。原因在于：①鸿沟效应（门店彭胀、客流增长，摊薄采购与运营资本）；②工作成果提高+高附加值居品占比增多；③品牌力执续增强，居品溢价智力沉稳。

　　业务拆分：55%好意思容（51%直营店+5%加盟）+34%医好意思+11%亚健康，收入矩阵立体，收入开首各类。1）好意思容：收入8.1亿（+30%），毛利率42.1%（+2pp）。其中直营店收入7.4亿（+31%），毛利率40.7%（+2pp）；其中加盟店收入0.7亿（+16%），毛利率56.4%（+1pp）。2）医好意思：收入5.0亿（+13%），毛利率56.9%（+2pp）。3）亚健康：收入1.5亿（+108%），毛利率63.1%（+9pp）。

　　猜想数据：品牌影响力执续扩大，门店与会员数目沉稳增长

　　门店数目：1）好意思容：直营店238家（较24年年末-1家，下同），会员数目+46%至11.2w；加盟店276家（执平），会员数目+70%至5.3w；2）医好意思：27家（-1家）；3）亚健康：11家（执平）。

　　激动数字化转型与产业链蔓延，增强恒久竞争力

　　绚烂郊外加快数字化建树，构建客户在线、业务在线、组织在线的数字化智力，提高运营成果与客户工作体验，对公司的中枢竞争力全面赋能。同期，布局上游供应链，投资相干企业，保险中枢居品与耗材的沉稳供应及资本上风，为业务恒久发展筑牢基础。

　　中枢团队沉稳，工作立异与门店拓展有序激动

　　公司中枢处治与本领团队保执沉稳，为企业发展提供有劲撑执。在工作立异方面，执续推出新的好意思容、医好意思及亚健康疏浚口头，抖擞糟践者多元化需求；门店拓展上，要点在一二线城市加密布局，扩大市集秘籍。

　　风险指示：市集竞争加重、新品拓展不足预期、糟践环境不足预期等。

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包袱裁剪：史丽君