长城基金汪立：低位蹲守比追高更具性价比

　　回来上周市集，资金方面微不雅流动性分化，日均成交额约14，961亿元。格调上，合座成长优于价值，小盘跑赢大盘。行业上，房地产、钢铁、非银金融等推崇靠前，煤炭、银行、汽车等推崇靠后。

　　宏不雅揣测：“反内卷”恭候圈定行业计谋落地

　　国内方面，6月通胀数据上，CPI涨幅扩大，但PPI降幅扩大，产能多余的情况握续；从最新的高频数据看，国内需求仍穷乏弹性，但国内大批商品的价钱照旧在“反内卷”等计谋的推动下握续走高。

　　具体来看，6月CPI同比转涨，中枢CPI同比涨幅扩大，为2024年5月以来新高，油价、金价等工业豪侈品价钱回升是主要拉动；与此同期6月PPI同比降幅扩大，为2023年8月以来新低，其中，部分行业产能多余，比如煤炭、钢材、水泥等降幅扩大。7月中央财经委员会直指“内卷式”竞争处置，多行业积极反馈，有望提振部分行业价钱回升。高频数据方面，汽车豪侈旯旮走弱，地产供需两头保管偏弱推崇，下半年地产宽松计谋或仍需积极发力。现时大批商品价钱在供给出清的预期下握续走高，要是思要看到进一步上行，仍需看见需求端的进一步计谋完竣。

　　合座而言，现时需求的弹性仍相比弱，但在“反内卷”的供给处置下，国内工业品价钱可能会渐渐出现底部复旧，合座的盈利弹性可能渐渐从负反馈中走出，周期和制造行业简直的利润弹性可能还需要比及需求方面出现改善或者进一步的计谋教导。

　　外洋方面，权利市集乐不雅情谊仍在连续，好意思股照旧冲破前高，但近期好意思国启动文书对各人列国加征关税的最终幅度，外洋风险再起，市集波动或再度放大，种种风险财富的性价比偏低，短期可适合躲避。此外，由于好意思国的服务数据较好，好意思联储鹰派的成员并不少，好意思联储主席鲍威尔可能会去职的音书使得降息预期较为不笃定。

　　往后揣测，各人经济下行风险提高，需求转弱的可能性较大，外洋权利市集当下过度交游TACO的策略（指特朗普老是临阵恶臭）可能会因为过度拥堵而带来较大的潜在风险。要是思要看到好意思股进一步上行，就需要降息提前或者财政超预期膨胀，两者均在不休鞭策，但最终落地仍需时辰。中期看，市集的不笃定性仍强，黄金的趋势可能仍莫得驱逐，可能存在一定的设立契机。

　　市集揣测：短期或连续轰动结构性行情

　　上周市集冲破昨年10月8日以来的新高，行业轮动加快，市集仍处于轰动上行的格式中；可是上周五下昼，市集卖盘较强，主要指数均出现“墓碑线”，本轮市集干线的银行雷同出现光显转机，市集多空不对加剧。

　　从驱能源上看，市集流动性握续复旧市集，因而难以左侧判断市集是否见顶。现时紧要的不雅察标的是，市集能否站稳3500：要是本周在3500有复旧，行情可能仍会连续；要是市集重回3500以下，短期内可以暂时蹲守，恭候新一轮趋势性行情。

　　揣测后市，咱们觉得，短期来看，市集即便出现转机，转机幅度可能也不会很深。同期现时市集仍处于高潮趋势中，不可自负言顶，但在设立上需要作念好一定的注意，不可过分追高。

　　中期来看，要是思要看到市集的进一步走高，需要基本面超预期、流动性超预期或者产业催化超预期等新的催化。要是宏不雅预期渐渐完竣，市集可能出现路子高潮，并在每一轮宏不雅事件完竣后开启轰动。从当下的计谋阵势看，短期内结构性反内卷计谋、新质分娩力支握的计谋出台概率或更高，因此7月底到8月技艺，市集大要率仍会是轰动的结构性行情为主。

　　投资上，现时可保重相对低位、未冲破前高的行业，主要包括周期行业、电新和非银等，对应行业的性价比相对更高。自关税冲突以来，大部分行业在冲破关税冲突前的高点后，涨幅启动光显收窄，而7月于今，指数冲破前高的驱能源主要来自还莫得冲破前高行业的补涨，因而要是市集能够握续走强，未能冲破前高行业的弹性可能会更大。

　　此外，在处在压力位确当下，仍提议爱好哑铃型策略，紧要端保重科创芯片、国防军工等，防患端保重银行与贵金属板块等。

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连累裁剪：江钰涵