中金：保管金沙中国“跑赢行业”评级 升宗旨价至23.8港元

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　　中金发布研报称，保管金沙中国（01928）2025年和2026年经调遣EBITDA预测。现时股价对应10倍2025年EV/EBITDA。该行保管跑赢行业评级，并将宗旨价钱上调19%至港币23.80元，对应11倍2H25+1H26EV/EBITDA，以更好地响应伦敦东说念主物业爬坡，较现时股价存在29%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25事迹稳妥预期

　　金沙中国公布2Q25事迹：净收入为17.97亿好意思元，规复到2Q19的84%（同比增长2%，环比增长5%）；经调遣物业EBITDA为5.66亿好意思元，规复到2Q19年的74%（同比增长1%，环比增长6%），与5.62亿好意思元的机构预期一致。该即将金沙中国的事迹发达归因于：1）营销返点活动愈加积极；2）VIP赢率有所升迁；3）获利于伦敦东说念主的开业放量，阛阓份额从1Q25的22.4%升迁至2Q25的22.6%。

　　搞定层事迹电话会议重点：

　　1）

　　搞定层泄露公司短期EBITDA宗旨约为每年27亿好意思元（每季度6.75亿好意思元EBITDA），其中搞定层瞻望，威尼斯东说念主和伦敦东说念主或盘算孝敬20亿好意思元，四季旅店或孝敬4亿好意思元，巴黎东说念主或孝敬2亿好意思元，澳门金沙或孝敬1亿好意思元；

　　2）

　　搞定层承认此前在客户返点再投资率方面过于保守，导致公司在中国澳门发达欠安，但2Q25变嫌返点战术后（从5月起面向客户积极进行返点回赠），公司5月及6月事迹有所改善；

　　3）

　　新的返点战术将侧重于加多返点支拨伊始巴黎东说念主和澳门金沙的客流量，而在有限的返点支拨条目下，健硕的当然客流量仍然不错鼓舞威尼斯东说念主和伦敦东说念主事迹发达；

　　4） 搞定层合计中国澳门已成为区域性文娱中心（举办多数世界及区域性献艺及活动），搞定层确信中国澳门的文娱活动安排将握续伊始客流量；

　　5）

　　搞定层指出，2Q25当日往来游客握续鼓舞高访客量，无为中场（规复至2Q19的93%，环比增长10%），握续逾期于高端中场（规复至2Q19的106%，环比增长5%）。

　　风险请示：复苏速率可能慢于预期；工程程度可能逾期预期；行业竞争加重，阛阓份额可能流失。

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背负裁剪：史丽君